2022-04-30开源证券股份有限公司黄泽鹏,杨柏炜对鲁商发展600223)进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：地产业务拖累一季度业绩，化妆品业务保持高增长》，本报告对鲁商发展给出买入评级，当前股价为8.55元。

　　公司发布 2022 年一季报： 2022Q1 公司实现营收 14.82 亿元（-13.1%）、 归母净利润 0.66 亿元（-22.7%）， 公司战略转型及房地产市场下行导致地产业务收入减少、拖累整体经营业绩下滑，但化妆品业务仍延续了快速增长态势。 我们维持盈利预测不变，预计公司 2022-2024 年归母净利润为 6.51/8.06/9.83 亿元，对应 EPS 为0.65/0.80/0.97 元，当前股价对应 PE 为 13.2/10.7/8.8 倍， 维持“买入”评级。

　　化妆品： 营收 4.19 亿元（+95.3%） 延续较快增长，毛利率为 61.56%； 其中颐莲、瑷尔博士品牌分别实现收入 1.62 亿元/2.25 亿元，闪充精华、玻尿酸喷雾 2.0 等新品表现亮眼。 医药： 营收 0.90 亿元（-25.7%）， 毛利率为 55.46%，受疫情影响营收有所下滑，但报告期内完成 2 个国家重点研发计划课题并获批 2 个市重点实验室，研发能力得到加强。 原料： 实现营收 0.77 亿元（+4.0%），毛利率为 34.6%，增长稳健。 整体来看， 福瑞达医药集团（合并口径） 2022Q1 实现营收 5.41 亿元（+49.3%）、 归母净利润 0.32 亿元（+0.2%）。 地产： 实现营收 8.56 亿元（-31.9%），下滑幅度大主要受地产市场形势及公司战略转型等因素影响。 近年来公司聚力轻资产业务发展， 推进产业链纵深转型，非地产业务占比稳步提升。 此外， 公司2022Q1 综合毛利率为 41.1%（+8.4pct），盈利能力也在逐步增强。

　　化妆品： 聚焦“4+N”品牌发展战略， 颐莲、 瑷尔博士、 善颜入选首批“好品山东”公用品牌目录； 2022 年瑷尔博士线下重点发力皮肤颜究院， 颐莲深挖“玻尿酸+” 概念， 均有望保持较块增长。 医药： 围绕“创新、提高” 持续推进组织变革， 疫情缓和后有望回归增长轨道。 原料： 加快“百阜”等高端原料品牌建设，通过“玻尿酸+衍生物” 提高产品附加值、提升原料业务毛利率。 地产： 公司在保障稳定的前提下， 积极推进生态健康板块转型， 静待行业回暖。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券601688)孙丹阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为43.77%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.57亿，根据现价换算的预测PE为19。

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级9家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为14.05。证券之星估值分析工具显示，鲁商发展（600223）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)