2022-04-27华西证券002926)股份有限公司徐林锋,戚志圣,杨维维对贝泰妮进行研究并发布了研究报告《Q1业绩超预期，皮肤管理专家持续发力》，本报告对贝泰妮给出买入评级，当前股价为196.38元。

　　公司发布2022年一季报，报告期内公司实现营收8.09亿元，同比增加59.32%；实现归母净利润1.46亿元，同比增长85.74%；实现扣非净利润1.24亿元，同比增加61.82%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-1.67亿元，比去年同期减少429.12%，主要系本期经营活动现金流出同比增长了70.41%，是公司按照供应链计划支付生产资料和生产性服务采购款项、公司有针对性的品牌形象推广宣传和电商渠道费用持续精准投入以及其他经营性支出增加的综合影响所致。

　　2022年Q1，公司实现营收8.09亿元，同比增加59.32%，主要是因为公司持续围绕“薇诺娜”品牌为核心，产品不断推陈出新，品牌知名度、客户信任度进一步提升，销售规模和销售收入均增长较快。公司王牌产品“舒敏保湿特护霜”连续15天霸榜3月天猫面霜热销榜TOP1。公司的“清透防晒乳”荣获搜狐时尚2021/2022年度【#我美丽.我信赖#】最值得信赖防晒产品。

　　利润端，2022年Q1，公司实现毛利率77.82%，同比下滑了0.33pct，环比增长了2.81pct；公司实现净利率17.99%，同比增长了2.42pct，环比下滑了8.63pct。费用端，2022年Q1，公司期间费用率为58.99%，同比提升了0.76pct。其中销售/管理/财务费用率分别为48.02%、7.58%、3.83%，同比变动2.1、-0.41、-0.26pct。销售费用率的提升主要系主要系报告期内公司持续投入品牌形象推广宣传费用和营销人员薪酬费用所致。财务费用率的下滑主要系报告期内公司取得商业银行活期存款利息收入较上年同期增加较多所致。公司研发费用率同比下滑了0.67pct至3.83%。此外，报告期内，公司获得投资收益2,156.09万元，同比增加了2887.46%，主要系公司在股东大会授权额度下利用闲置募集资金和闲置自有资金积极探索稳健的委托理财投资渠道取得的委托理财收益增加所致。

　　公司以“薇诺娜”品牌为核心，专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤。近年来公司已成为全国领先的化妆品生产企业之一，并树立了针对敏感性肌肤产品的行业标杆。未来公司还将积极拓展自己的品牌与产品矩阵，进一步完善公司“线上线下相结合”的营销策略。公司新品牌新产品将逐步放量，我们看好公司的长期前景。我们维持公司的盈利预测不变，2022-2024年公司营业收入为54.72/71.41/90.54亿元，2022-2024年公司EPS为2.77/3.63/4.55元，对应2022年4月27日196.38元/股收盘价，PE分别为70.91/54.06/43.16倍，维持公司“买入”评级。

　　该股最近90天内共有42家机构给出评级，买入评级35家，增持评级6家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为217.5。证券之星估值分析工具显示，贝泰妮（300957）好公司评级为5星，好价格评级为1星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)